La curva de tipos invertida. Llega el invierno



A estas alturas, es probable que haya leído un millón de opiniones sobre el análisis de moda del que toda la comunidad financiera habla: "La curva de tipos invertida" 

El consenso general parece simplemente ignorarlo. Conviene recordar que una curva de rendimiento invertida, generalmente medida por el spread entre los bonos de 10 y 2 años, ha sido un indicador adelantado muy fiable de una recesión futura.

Tanto es así que una curva de rendimiento invertida ha predicho las últimas siete recesiones.



La Reserva Federal (FED) de los EE,UU ya se está preparando para la próxima crisis financiera.

Si no me cree, debo preguntar ...

"¿Por qué la FED intenta sentar las bases para la próxima ronda de flexibilización cuantitativa en un momento en que la bolsa se encuentra a tan solo un 5% de sus máximos históricos?"


Donde dije digo , digo Diego:

  •  La FED no subirá tipos en 2019 , cuando hace solo tres meses se hablaba de aumentar los tipos de interés 3 a 4 veces este año.
  •  La FED reducirá su programa de Ajuste Cuantitativo (QT) en mayo a 15 mil millones USD$ antes de terminarlo por completo en septiembre ... cuando hace solo 3 meses, decía que mantendría el QT en 50 mil millones USD$ por mes durante todo el año.
  • La FED traslada la idea de hacer de la QE una política monetaria regular (a diferencia de una utilizada exclusivamente durante emergencias).
  • La FED ya está revisando políticas monetarias tan extremas que optó por no usar durante la Gran Crisis Financiera de 2008.
  • El jefe de la Reserva Federal de Nueva York dijo que durante la próxima recesión, la Reserva Federal está considerando utilizar la Política de Tasa de Interés Negativa (NIRP).
  • El actual presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, organizó una repentina entrevista de 60 minutos con los expresidentes de la Reserva Federal, Ben Bernanke y Janet Yellen, en la que los tres intervinieron verbalmente para "calmar los mercados".
  • La expresidenta de la FED, Janet Yellen, declaró públicamente que "los Bancos Centrales no cuentan con las herramientas de crisis adecuadas".

En un momento en el que la economía de los EE. UU. está creciendo supuestamente a ritmos del 3 %, el desempleo supuestamente en torno al 4%, y el mercado de valores a tan sólo un 5% de sus máximos históricos ... la Fed está hablando de introducir el NIRP (Negative Interest Rate Policy), haciendo de la QE una política "in aeternum" y considerando políticas monetarias tan extremas que ni siquiera optó introducir durante la crisis de 2008.


¿Por qué la FED está haciendo esto?

Porque sabe que la Burbuja de Todo ha estallado y la FED está desesperada por recuperar el control del sistema financiero.


Gráficamente , la FED está viendo esto:


Se acerca el invierno



Hay un enorme abismo entre la impredicibilidad y la aleatoriedad. Aunque tengamos alguna idea sobre las causas y efectos de los movimientos del mercado, indudable y frecuentemente nos sentiremos frustrados en nuestra operativa. Los profesionales entienden los principios que dirigen los mercados y evitan ser manejados por las buenas o malas noticias, consejos, o medios de comunicación.

  • Cuando el rebaño está comprando influido por las buenas noticias, ellos están vendiendo. 
  • Cuando el profesional acumula el precio sigue al alza hasta que distribuyan o se retire la demanda.


Podemos tener debates abiertos en torno a una causa y su posible efecto, las tengo en cuenta y he ido escribiendo los siguientes posts en esta linea de análisis en Luna Llena del Cuervo y La Burbuja del Todo. Pero por encima de todos está la actividad profesional, medida a través del volumen. Su comprensión y estudio lleva tiempo, si quieres profundizar en su estudio te invito a que participes en las charlas y seminarios gratuitos que llevo impartiendo en Tenerife desde 2011.  



DE DÓNDE VENIMOS Y HACIA DÓNDE VAMOS

Recordemos como empezó 2018. Fuertes subidas en Enero y de nuevo el consenso de analistas volviendo a sentenciar que el año debería por tanto ser alcista. No obstante tras esa euforia, con la llegada del eclipse, los mercados pararon en seco el movimiento parabólico que venían describiendo.




Tras el eclipse asistimos a una corrección del 10%, un máximo en septiembre, seguido de una corrección del 20% y desde Navidad hemos visto un rebote del 21% mientras que la curva de rendimiento se aplana y los analistas nos cuentan que esto es motivo de compra. No me cuadra.

Como dije, ninguna situación es similar, pero así es cómo se desarrolló todo esto en 2000-2001.

La recesión comenzó oficialmente en marzo de 2001, es decir, 8 meses después de la inversión inicial y el resto es histórico, ya que el SP500 cayó 50% desde sus máximos.

Una curiosidad estadística: El SP500 subío más del 1.5% en marzo, mientras que el Russell 2000 (small caps) cayó más del 2%.  En los últimos 20 años, esta divergencia sólo ha sucedido una sola vez: En Marzo del 2000.

Estamos en un punto de desempleo cíclico bajo y los pagos de intereses personales están aumentando exporencialmente. Por extraño que parezca, la aceleración repentina en los pagos de intereses personales que coincide con una mínimo cíclico en el desempleo es precisamente lo que vimos durante la fase final de los dos mercados alcistas anteriores:




Todo esto es muy debatible. Pero no veo que se discuta en ninguna parte, por lo que pensé que vale la pena comentarlo. Ignorar la inversión de la curva de rendimiento como una casualidad es ignorar la  historia.

  • "El pueblo que no conoce su historia está condenado a repetirla”Confucio

  • “Dicen que la historia se repite, lo cierto es que sus lecciones no se aprovechan”-Camille Sée-

  • “Quizá la más grande lección de la historia es que nadie aprendió las lecciones de la historia”-Aldous Huxley-

Ninguna situación, economía o mercado es igual y las cosas siempre cambian, pero a la luz de las similitudes y las creencias autoimpuestas a modo de certezas en gran parte de newsletters de distintos economistas que he ido leyendo, expresando que una curva de rendimiento invertida es algo que se debe ignorar, hagamos un alto en el camino y reflexionemos, hasta qué punto es propicia la inversión de la curva de tipos para determinar la compra de acciones.

Puestos a debatir, en mi opinión, es todo lo contrario. Llega el invierno

La realidad es una convicción, algo de lo que nos convencemos o nos convencen y que aceptamos como tal durante un tiempo. Solo el cambio es permanente.

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