Hoy coinciden dos acontecimientos aparentemente muy distintos: Un eclipse solar y uno de los datos macroeconómicos más importantes del verano. El 12 de agosto será recordado por el eclipse solar que atravesará España. Pero para los profesionales del sector financiero, hay otro acontecimiento que puede ser mucho más importante.
El dato de inflación de Estados Unidos.
Y quizá la metáfora no pueda ser más apropiada porque también estamos viviendo un mercado que, en cierto modo, está eclipsando la realidad.
Durante los últimos días, el foco ha estado puesto en la fortaleza de las bolsas, en los resultados empresariales y en la inteligencia artificial. El SP500 ha vuelto a moverse cerca de máximos históricos y los resultados del segundo trimestre están siendo extraordinariamente sólidos: Más del 80 % de las compañías que han presentado resultados han superado las expectativas de beneficio.
La tendencia alcista es poderosa. A la mínima caida surge el famoso "Buy the dip", bien por beneficios, o por la IA, productividad, crecimiento, ruptura técnica y nuevos máximos, ... Argumentos hay de todos los colores, sin embargo, mientras todo eso sucede, el mercado laboral estadounidense acaba de lanzar una señal completamente diferente. En julio, Estados Unidos destruyó 23.000 empleos cuando el consenso esperaba una creación cercana a 85.000. Además, las revisiones de los dos meses anteriores restaron otros 103.000 empleos. Algo habitual y que más de una vez hemos denunciado.
En los últimos años (especialmente 2024-2025) ha habido una cadena de revisiones a la baja notables, incluyendo algunas muy grandes (por ejemplo, las de mayo-junio 2025 sumaron –258.000, y benchmarks anuales de casi 600.000-900.000 a la baja).
El dato inicial recibe toda la cobertura mediática, el volumen de trading y la atención de algoritmos e inversores. Cuando llega la revisión un mes después (o el benchmark anual), ya no genera el mismo “shock” informativo ni el mismo flujo de órdenes.
Aunque este no es el motivo de este post., no está mal recordarlo. Ahora volvamos a la actualidad. El último dato de empleo conocido el pasado viernes ayudó a que el mercado redujera las expectativas de una política monetaria más restrictiva. y claro, la bolsa lo celebró. Pero aquí aparece el problema.
No podemos dejar que el empleo eclipse a la inflación.
Durante estos días se publicó en España el dato de inflación de julio, dejando claro y manifiesto que nuestro escenario de inflación persistente sigue totalmente vigente. El IPC avanzado se situó en el 3,5% interanual (frente al 3,2% de junio), impulsado principalmente por el alza de los precios de los combustibles y la electricidad. La inflación subyacente también aumentó una décima, hasta el 3,0%. Sobre este dato y sus implicaciones hablé en televisión. Aquí te dejo el tuit donde compartí el artículo y el fragmento de la intervención
En este análisis de @RTVCes participé comentando el dato de inflación de julio y el impacto de las tensiones energéticas.
— Javier López (@jlopezrguez) August 11, 2026
Aunque se publicó hace dos semanas, lo recuperamos hoy por su actualidad: Mañana se conoce el CPI de Estados Unidos, un dato clave para los mercados.…
Este contexto es especialmente relevante de cara a lo que ocurre hoy en Wall Street ya que si el CPI estadounidense vuelve a mostrar una inflación más persistente y pegajosa de lo esperado, la ecuación cambia por completo. La Reserva Federal tendría que enfrentarse nuevamente a una situación muy incómoda, es decir, un mercado laboral que empieza a perder fuerza mientras las presiones inflacionistas siguen siendo demasiado elevadas. Y eso limita enormemente la capacidad de la Fed para relajar su política monetaria.
La clave es el bono
Hay un mercado que, en mi opinión, merece mucha más atención que el ruido diario de las bolsas:
El Treasury estadounidense a 30 años.
Hoy la IA vuelve a disparar la bolsa gracias a Microsoft.Pero el verdadero protagonista sigue siendo el bono estadounidense a 30 años, que continúa en máximos del ciclo.No aparten la vista del 30Y.Puede ser el activo más importante del momento. pic.twitter.com/FREfClJyOS— Javier López (@jlopezrguez) July 30, 2026
Su rentabilidad se encuentra por encima del 5 %, y recientemente ha superado el 5,20 %, mientras el 10 años se mueve alrededor del 4,75 %. Esto no es un detalle menor. El mercado de bonos está diciendo algo y conviene escucharlo.
Porque una bolsa puede subir durante mucho tiempo mientras una tendencia favorable domine el mercado.
Pero el coste del dinero a largo plazo termina trasladándose a la economía real.
- Hipotecas.
- Financiación empresarial.
- Inversión.
- Déficit público.
- Valoraciones
- Coste de capital.
Por eso sigo mirando mucho más al bono que al índice.
La bolsa puede desafiar la gravedad durante un tiempo. El bono termina poniendo precio al dinero.Y cuando el precio del dinero cambia de forma estructural, las consecuencias terminan llegando a todas partes.
La bolsa también puede estar eclipsando lo que ocurre dentro del índice
Hay otra cuestión que me preocupa.
Los índices pueden ofrecer una fotografía aparentemente tranquila mientras debajo de la superficie se producen movimientos mucho más violentos.
Durante las últimas semanas hemos visto señales de corrección y rotación dentro del complejo tecnológico y de semiconductores. Índices en máximos pero deterioro en muchas carteras de gestión activa que no logran superar al índice, mucho mas manipulado y concentrado en un puñado de valores que sostienen en máximos a los mercados.
El índice puede estar eclipsando al mercado.
Tras la #lunallena hemos tenido el fuerte rebote.Ahora bien, la subida ha sido un fuerte cierre de cortos. El indice de igual ponderación en el SP500 inluso acabó en negativo$RSP -0.16%$QQQ +3.3%$SPY +1.69%$FANG +3.4%$SMH +6.88%$SOXX +8.5%$DJIA +0.68%— Javier López (@jlopezrguez) July 30, 2026
Por otra parte Goldman Sachs ya ha advertido de una reducción de coberturas macro entre algunos inversores, en un contexto de valoraciones elevadas, inflación y tipos de interés crecientes. Nadie está cubierto. Todo el mundo es alcista. y eso es muy peligroso.
Entramos en fase de pánico comprador.
— Javier López (@jlopezrguez) August 5, 2026
Ayer se compraron más de 4 millones de opciones de compra del #SP500, el nivel más alto jamás registrado.
El #DAX y el #Ibex35 parecen alejarse de esta fase de manía hoy indicando cierto agotamiento y necesidad de pausa.
Precaución. pic.twitter.com/hiobH4UcVf
El mercado puede estar eclipsando al riesgo. subestimarle puede ser un gran error.
La IA puede convertirse en una de las grandes transformaciones económicas de nuestra generación.
El problema aparece cuando una buena historia empieza a justificar cualquier valoración.
Eso ya lo hemos visto antes.
👉En 1999.
👉En 2021.
En otros momentos de euforia en los que la narrativa parecía capaz de explicar indefinidamente por qué los precios debían seguir subiendo.
La historia nunca se repite exactamente. Pero suele rimar.
Los mecanismos de la liquidez, el apalancamiento, las valoraciones y la psicología sí pueden parecerse.
¿Y si el bono acaba en el 7 %?
Es un escenario de riesgo que considero posible si la inflación permanece persistentemente elevada, las expectativas de tipos se deterioran y el mercado exige una prima mayor por mantener deuda estadounidense a largo plazo.
Y si algún día llegásemos a ese escenario, el problema no sería simplemente que la bolsa corrigiese.
El problema sería el impacto sobre el coste de financiación de toda la economía.
El bono sí puede romper cosas.
Si el bono a 30 años se va a 7,5%, los tipos elevados van a poner bastante presión a la bolsa: Sube el precio del dinero y las valoraciones de las acciones suelen sufrir.
— Javier López (@jlopezrguez) August 12, 2026
Gráfico de largo plazo con las proyecciones pic.twitter.com/lO0BmE0gNf
Por eso me interesa mucho más observar lo que ocurre ahí que intentar adivinar si el SP500 llegará a 8.000 puntos.
Mercado eclipsado
Hoy tendremos el eclipse.y sin entrar en detalles del por qué no hay que observarlo, durante unos minutos, se ocultará al Sol pero seguirá ahí. Con los mercados ocurre algo parecido.
Una buena temporada de resultados puede eclipsar la inflación.
Un dato laboral débil puede eclipsar el riesgo de tipos.
La inteligencia artificial puede eclipsar las valoraciones.
Un índice en máximos puede eclipsar la debilidad que existe en determinadas partes del mercado.
Y una narrativa alcista puede eclipsar el riesgo.
Por eso hoy no miraré solamente el titular del CPI.
Miraré la reacción del mercado de bonos.
Porque quizá el dato no sea lo más importante.
Lo importante será qué hace el dinero después de conocerlo.
Y esa es, precisamente, la filosofía de Liquidez Global:
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[Vídeo: Intervención en TV Canaria]
Javier López
Analista de Liquidez Global y Mercados Financieros
Primero se mueve la liquidez. Después aparecen las noticias.
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